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春节长假过后,铁矿石1605合约低开高走,随后在340元/吨之下盘桓数日后,于上周四突破该位置,然后加速上行,昨日涨停,收于365.5元/吨,累计涨幅8.94%。笔者认为,节后铁 矿石上涨行情背后的主要推手是钢厂复产后加速补库铁矿石的预期。
    
    铁矿石价格刷新高点
    
    相关铁 矿石价格指数节后不断刷新高点。截至2月19日,铁矿石价格指数为48.20美元/吨,累计上涨5.3美元/吨,涨幅12.35%,达到去年11月中旬以来的高位。但相比之下,螺纹钢 现货价格仅仅上升2.3%。我们计 算的螺纹钢与铁矿石期货主力合约比价一路下跌,从节后首日的5.51下降至上周五的5.37。
    
    从钢厂生产情况来看,节后全 国高炉开工率为74.03%,相比节前73.90%的开工率有所上升。钢厂复 工带动铁矿石需求回暖,铁矿石价格出现上行,从而又 使钢厂盈利出现下降,全国钢 厂盈利比例由节前的25.77%下降至节后的21.47%。最近钢 厂复工更加谨慎,上周全 国高炉开工率数据为73.90%,又恢复至节前低位,钢厂盈 利比例再次恢复至节前水平。值得注意的是,尽管钢 厂开工率与盈利比例有所变化,但螺纹 钢生产利润仍然处于阶段性高位。
    
    总的来说,节后钢 厂因为盈利出现反复,复工较为谨慎,但市场 对于钢厂复工已形成预期。另外,在钢材 生产利润处于高位的情况下,铁矿石 价格也有了上涨的空间。
    
    钢厂低 库存将带动后期需求
    
    2月14日统计的数据显示,受春节假期影响,北方港 口铁矿石到港量为844.1万吨,出现大幅回落,并且日 均疏港量也出现下降。因此,上周五 全国主要港口铁矿石库存升高至9674万吨,较节前 最后一次统计上涨132.4万吨。但钢厂 库存重新回归低位,上周五 统计的国内大中型钢厂进口铁矿石库存平均可用天数重新下降至22天,较节前26天出现明显回落。钢厂复工后,在低库 存状态下对原材料的采购量将有所增加,进而带动铁矿石需求。
    
    国内矿山方面,全国矿 山开工率继续刷新低点,2月19日统计的数据已降至29.80%,较节前最低点36.10%下跌6.3个百分点。并且,当前铁 矿石价格即便有所反弹,也低于 大多数矿山的成本线,国内矿 山复产仍然遥遥无期。
    
    钢厂利润向上游转移,铁矿石短期仍将反弹
    
    节后的 反弹既是对前期反弹趋势的延续,也是钢 厂利润向上游转移的结果。我们认 为当前向上的反弹趋势短期仍将持续,但需要 特别注意未来钢铁下游需求的转暖情况和钢材的生产利润变化。


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